Otkup kompanije od strane menadžmenta (MBO) ili kada “šef” postane “gazda"​

Jedna od ključnih prelomnih tačaka u poslovanju jeste i promena vlasništva i vlasničke strukture u kompaniji. Imajući u vidu navedeno, u praksi se dešava da naiđemo na situaciju kada dotašnji „šef” postane „gazda” biznisa odnosno kada menadžer iz svojstva zaposlenog pređe u svojstvo vlasnika kapitala kroz otkup udela od dotadašnjeg vlasnika.

Ovakva situacija, u poslovnoj praksi poznata kao MBO (u anglosaksonskoj literaturi: management buyout), odnosi se na slučaj u kome se vlasništvo nad kompanijom menja u smislu da novi vlasnik postaje upravo dotadašnji menadžer ili ceo upravljački tim.

MBO se smatra podvrstom LBO (leveraged buyout) transakcija imajući u vidu da u praksi vrlo često strukturu ovih transakcija prati značajna količina duga. Naime, menadžer ulazi u vlasništvo kompanije zaokružujući često finansijsku konstrukciju određenim procentom duga pored sopstvenih sredstava menadžera i neretko finansiranjem i od strane samog prodavca.

Za koga je MBO validna strategija?

Ako je MBO transakcija u kojoj postojeća upravljačka struktura (tim) ili menadžer kupuje vlasnički udeo od postojećeg vlasnika za koga je onda ova strategija validan poslovni izbor?

U praksi su se iskristalisala dva potencijalna scenarija u kojima se MBO često pokazuje kao validna opcija:

1. U situacijama kada velike globalne korporacije žele da izađu iz nekih linija biznisa ili outsource-uju određene stavke u lancu vrednosti.

Vrlo često se događa da u procesima reorganizacija i restrukturiranja internacionalne kompanije optimizuju svoj biznis na način da se donose odluke da pojedine operacije više ne budu obavljane interno (in-house) ili da određene vertikale u biznisu budu ugašene. U prvoj situaciji dotadašnji interni procesi bivaju eksternalizovani,a ukoliko prepozna priliku, vrlo često dotadašnji “vlasnik“ dela procesa postaje vlasnik novooformljene kompanije koja ima za cilj da eksterno servisira organizaciju. Sa druge strane, ukoliko kompanija u skladu sa novom strategijom gasi čitavu jednu vertikalu poslovanja, dotadašnji menadžment može biti vrlo zainteresovan da preuzme vlasništvo i optimizuje poslovanje vertikale kao samostale poslovne jedinice. Što zbog sigurnosti sopstvenog radnog mesta, a što i zbog novih mogućnosti koje odcepljenje ovakvih jedinica vrlo često nudi (novi klijenti, nova tržišta ili novi agilniji lanac snabdevanja). 

2. Kada u preduzetničkim kompanijama dođe do penzionisanja postojećeg vlasnika.

Akcenat na mnogo manje procesnoj, a mnogo više ljudskoj komponenti MBO-a dešava se u situacijama kada je vlasnik koji je više decenija razvijao sopstveni biznis dolazi u situaciju da je vreme da se “povuče” iz biznisa i da vlasništvo prenese na neke nove mlade snage. Iako po pravilu vrlo emotivna, ova je jedna od najbitnijih odluka u poslovanju, možda i podjednako važna kao i sama odluka o osnivanju biznisa. Pored opcije da vlasništvo prenese na članove uže porodice, odluka može ići i u pravcu da uz određenu kompenzaciju vlasnik prenese svoje vlasništvo na menadžera koji ga je pratio kroz sve godine razvoja biznisa. Ova situacija vrlo je često pogodna imajući u vidu da je menadžer i do sada bio uključen u svaku poru poslovanja i zna “kako kompanija diše”. Poznaje procese koje je dugi niz godina uspostavljao, komunicira sa glavnim klijentima i već odavno pregovara sa svim ključnim dobavljačima, poznaje zaposlene i već godinama sa njima proslavlja glavne jubileje i želi da nastavi nešto što je godinama gradio sa dotadašnjim vlasnikom.

Ovu idiličnu sliku često remeti pitanje da li će se menadžer koji je do sada bio zvezda pod okriljem vodjstva preduzetnika-vlasnika snaći u ulozi samog vlasnika? Vrlo često odgovor na ovo pitanje leži, pored pitanja potencijala samog menadžera, u pitanju kako je i da li sam vlasnik radio na prenosu informacija i mentorisanju svog zamenika. Ovaj vid podrške vrlo često je ključan faktor ne samo pri izboru potencijalnog naslednika već i  da li će izabrani naslednik uspeti na novom izazovu.

Koje su ključne prednosti i nedostaci ovog scenarija?

Sa čistog biznis aspekta kao ključne prednosti ovog scenarija vidimo kontinuitet biznisa u smislu da biznis nastavlja da postoji i u prespektivi povećava svoju vrednost. Zaposleni su suočeni sa mnogo manjom promenom nego u situaciji da se pojavljuje eksterni vlasnik i povezana neizvesnost, a isto važi i za klijente i dobavljače.

Dodatno, ovo je ključna tačka u poslovanju kada po prvi put vlasnik biznisa može materijalno kapitalizovati svoje liderske veštine i činjenicu da je na vreme planirao i razvijao svoje naslednike.

Sa aspekta finansiranja, situacija je ambivalnetna u smislu da menadžer po pravilu nema svoja sredstva za akviziciju te je prinuđen da nađe dodatne izvore finansiranja ili kroz dug ili kroz PE fondove ili nekada čak i od samog vlasnika sa kog se vlasništvo prenosi. Sa tim u vezi ovakve transakcije vrlo često prati veliki udeo duga u finansiranju, kao što je već pomenuto mada tradicionalno bankarstvo ne gleda blagonaklono na zajmove ove vrste imajući u vidu prateće rizike. Radije, PE fondovi mogu prepoznati potencijal biznisa uz stabilnu menadžment strukturu.

Dodatni rizik ovog scenarija leži i u činjenici da ova situacija sa sobom nosi potencijalni sukob interesa u kome menadžer ima podsticaj da kratkoročno (do preuzimanja) donosi suboptimalne odluke za biznis kako bi uticao na nižu vrednost biznisa u trenutku preuzimanja.

Kako finansijski savetnik može dodati vrednost na ovom putu?

Imajući u vidu potencijal ovog tipa transakcije uz adekvatnu stručnu podršku vlasnik može upravljati rizicima koje je prate i na taj način izbeći njihovu materijalizaciju. Pored same procene fer vrednosti biznisa u trenutku prodaje, finansijski savetnik može biti siguran partner u godinama pre prenosa vlasništva kada uz ojačanje procesa budžetiranja i internih kontrola treća strana može doprineti transparentnosti i boljem uvidu u trendove poslovanja. Finansijski savetnik kroz validaciju i nezavisnu ocenu biznis planova može značajno doprineti na transparentnosti i sigurnosti MBO procesa u perspektivi.