Prodaja biznisa "private equity"​ fondu

Razlozi za prodaju mogu biti brojni jednako kao i profili, odnosno skupine potencijalnih kupaca. Međutim, u praksi često već u samom startu procesa prodaje poduzeća postoje indikatori koja skupina kupaca / investitora bi bila optimalna za prodavatelja, odnosno za poduzeće koje se prodaje.

U nastavku članka pokušat će se detaljnije predočiti poduzetnicima u kojim će situacijama najizgledniji kupac biznisa biti jedan od „private equity“ fondova te koje prednosti i nedostatke za njih i njihovo poduzeće može donijeti prodaja fondu.

Što je „private equity (PE)“ fond?

Fond rizičnog kapitala („Private equity“ fond) jest jedna od financijskih skupina investitora, koja ulaže vlasnički kapital u pravilu na srednji rok (od 5 do 7 godina).

Osobina takvog ulaganja proizlazi iz same strukture PE fondova koji se osnivaju na određeni rok (uobičajeno na 10 godina). Naime, kroz period životnog ciklusa fonda, isti mora investirati sva prikupljena sredstva od ulagača fonda i na kraju dezinvestirati ta uložena sredstva kako bi ulagačima omogućio željene povrate. Osim prikupljenih sredstava od strane svojih ulagača („equity“), PE fondovi za svoje akvizicije vrlo često koriste i eksterne izvore financiranja, odnosno kreditiranja („debt“).

Upravo zbog navedenih osobina, za fond je već prilikom samog odabira ulaganja vrlo bitno uvidjeti potencijal i mogućnost izlaska iz poduzeća u srednjem roku, pri čemu su najčešći oblici dezinvestiranja (i) prodaja strateškom investitoru, (ii) prodaja financijskom investitoru i (iii) izlazak na burzu.

Važno je spomenuti kako u većini slučajeva PE fond ne kupuje 100% udjela u poduzeću, već preferira većinsko ulaganje između 70-80% udjela. Za poduzetnike je bitno znati da PE fondovi nisu uključeni u svakodnevno operativno poslovanje, ali uspostavljaju određene mehanizme kontrole, nadzora i odlučivanja. Stoga, trenutni vlasnici nastavljaju operativno voditi poduzeće pri čemu im fond daje priliku za puno izdašniji izlaz iz poslovanja (za preostale manjinske udjele), što može rezultirati time da poduzetnik od prodaje manjinskih udjela za primjerice 5 godina zaradi više nego što je zaradio u samom startu od prodaje većinskih udjela fondu.

Naravno, na tržištu postoje brojni PE fondovi, a investicijski kriteriji im se najčešće razlikuju u sljedećim karakteristikama:

• faza životnog ciklusa poduzeća u koju ulažu;
• industrija u koju ulažu.
• način ulaganja – većinski, manjinski, „growth equity“ i sl.;
• visina pojedinačnog ulaganja („Ticket size“);

Poželjan profil poduzeća u koje investira PE fond

S obzirom na spomenute karakteristike PE fondova i njihovu investicijsku strategiju prema kojoj moraju u srednjem roku ostvariti željene prinose za svoje ulagače, PE fondovima generalno su zanimljiva poduzeća koja imaju visoki potencijal rasta poslovanja i mogućnost ostvarivanja visoke profitabilnosti. Vrlo često je bitna komparativna prednost u odnosu na konkurente i sama perspektiva tržišta jer je poželjna mogućnost brzog skaliranja poslovanja. Jednako tako je bitan kvalitetan i stabilan menadžment, budući da isti nastavlja voditi operativno poslovanje.

Obzirom da je potencijal rasta i skalabilnost poslovanja jedan od investicijskih prioriteta PE fondova, za ulaganje su im osobito zanimljiva poduzeća koja imaju mogućnost ostvarivanja određenih sinergijskih efekata u slučaju spajanja s ostalim poduzećima u istoj industriji („roll-up merger“) ili u slučaju preuzimanja preostalih manjih poduzeća u istoj industriji („add-on acquisition“).

Imajući na umu izlazak iz poduzeća („exit“) u srednjem roku (uobičajeno za 5-7 godina), naravno da je jedan od preduvjeta za investiciju PE fonda mogućnost prodaje poslovanja u tom periodu, prilikom čega želje trenutnih vlasnika moraju biti usklađene sa željama fonda.

U kojim slučajevima je za prodavatelje poduzeća kupnja od strane PE fonda najbolji izbor?

Razlozi za prodaju poduzeća su brojni, međutim postoji nekoliko specifičnih situacija kada se prodaja PE fondu nameće kao primarna opcija:

• jedan od vlasnika poduzeća želi izaći iz biznisa, dok je drugi vlasnik i dalje voljan operativno voditi poslovanje, a nema financijskih sredstava za isplatu drugog vlasnika;
• vlasnik poduzeća želi diverzificirati svoj investicijski portfelj, odnosno ne želi biti osobno u potpunosti izložen riziku poslovanja poduzeća;
• vlasnik želi trenutno dobiti određena likvidna sredstva od prodaje dijela biznisa, ali i dalje želi u idućih 5-7 godina operativno voditi poduzeće;
• nedostatak kapitala i financijske sposobnosti za financiranje budućeg rasta i ekspanzije biznisa;

Također, ulaganje od strane PE fondova generalno je pogodna opcija ukoliko poduzeće želi pokrenuti novo poslovanje, uvesti nove proizvode na tržište, unaprijediti i proširiti postojeće poslovanje, tržišno se repozicionirati i sl., pri čemu vlasnici žele i dalje zadržati određeni udio u vlasništvu te voditi glavnu ulogu u operativnom upravljanju firmom.

Neka od temeljnih pitanja koja bi si svaki poduzetnik trebao postaviti kod razmatranja potencijalne prodaje udjela PE fondu su sljedeća:

• Jesam li spreman određene strateške odluke donositi zajedno s nekim?
• Jesam li motiviran i u narednih 5-7 godina operativno voditi poslovanje gdje se od poduzeća očekuje da će ostvariti značajan rast u tom periodu, a da pritom dijelim plodove zajedno s nekim?
• Postoji li realna strategija izlaska iz društva za sve vlasnike (primarno fond) u roku od 5-7 godina?

Prednosti i nedostaci ulaska PE fonda u vlasničku strukturu poduzeća prodavatelja

Prodaja poslovanja PE fondu za poduzetnika može rezultirati određenim pozitivnim, ali i negativnim posljedicama.

Prednosti:

• PE fond se uobičajeno ne miješa u stručni dio posla, ali se od istog može očekivati predanost razvoju poslovanja i uspjehu društva;
• PE fondovi često mogu dati određenu industrijsku ekspertizu te dovesti iskusne menadžere, kao i kontakte u poslovnom svijetu, što može biti presudno kod kriznih razdoblja i poteškoća u poslovanju;
• zdrava i fleksibilna kapitalna osnova za širenje poslovanja, čime se mogu iskoristiti određene tržišne prilike;
• prilika za zaposlenike poduzeća da budu dio šire priče i samim time da budu bolje nagrađeni;
• poboljšanje odnosa i bolji kredibilitet u odnosu s ostalim sudionicima („stakeholderima“) – kupci, dobavljači, banke i sl.;
• inzistiranje na višim standardima u smislu kontrole budžeta i financija, što nerijetko rezultira financijskom i operativnom optimizacijom;
• ne opterećuje novčani tok poduzeća u vidu otplate glavnice i kamata niti postoje klasični instrumenti osiguranja ili kolaterali;
• mogućnost akvizicije ostalih poduzeća iz industrije što kroz sinergije može poboljšati poslovanje poduzeća, a i samim time prinose za vlasnika;
• mogućnost diverzifikacije osobnog portfelja poduzetnika realizacijom prodaje uobičajeno većinskog dijela udjela, pri čemu je poduzetniku omogućen daljnji razvoj poduzeća, ali i osigurana izlazna strategija iz poduzeća.

Nedostaci:

• gubitak neovisnosti u kontroli i odlučivanju poduzetnika;
• motivi i ciljevi PE fonda mogu biti različiti u odnosu na motive i ciljeve poduzetnika. Primjerice, poduzetniku može biti cilj osigurati dostatan život za svoju obitelj, dok je cilj fonda osigurati što veći prinos;
• poduzetnici moraju osigurati značajnu disciplinu i preciznost prilikom generiranja različitih financijskih izvještaja na redovnoj bazi, kao i pri planiranju budućih poslovnih odluka;
• prilikom prodaje udjela PE fondu nerijetko se dio vrijednosti transakcije vlasnicima isplaćuje uvjetno s odgodom („earn-out“), pri čemu su uvjeti za isplatu u pravilu postizanje određenih financijskih rezultata (npr. ciljana EBITDA) u iduće 1-2 godine. Međutim, ovo je čest slučaj i kada su kupci preostale skupine investitora;
• odredbe u kupoprodajnom ugovoru često su vrlo detaljne i samim time iscrpljujuće za vlasnike, ali su s druge strane neizbježne i nužne. Obzirom na dijeljenje suvlasništva, iznimno je bitno definirati buduće međusobne odnose.

Što poduzetnici mogu očekivati u samom procesu prodaje poslovanja PE fondu i na što obratiti pozornost?

Sam proces financiranja od strane PE fondova jedan je od najkompleksnijih procesa u odnosu na preostale izvore financiranja, pri čemu trajanje procesa ovisi o brojnim čimbenicima, a u konačnici proces rijetko traje kraće od 3-6 mjeseci.

U većem dijelu tog razdoblja će ključni ljudi iz poduzeća, uz operativne aktivnosti morati biti uključeni i u strateške aktivnosti u smislu pregovora s fondom. Upravo je uloga stručnog savjetnika u takvim procesima od iznimne važnosti, budući da je krucijalno osigurati da vlasnici, što je više moguće, ostanu fokusirani na operativno poslovanje.

Osim samog vođenja poduzetnika kroz čitav proces prodaje koji se za većinu njih ne dešava puno puta u životu, na savjetniku je prije svega da savjetuje vlasnike prilikom odabira pravog partnera, što se ne očituje isključivo u financijskoj kompenzaciji prodavatelja, već o čitavom nizu ostalih ugovorenih uvjeta i faktora te same ekspertize partnera, što sve zajedno uvelike može utjecati na „brak na određeno vrijeme“.