Відбудова України: виклики та можливості

Perspectives | 29 серпня 2024

24 лютого 2024 року в Україні та у всьому світі основним предметом обговорень стала друга річниця повномасштабного вторгнення Росії. У ЗМІ часто висвітлюють тему російсько-української війни та її геополітичних і соціально-економічних наслідків для Європи й решти світу. Та поруч зі всіма викликами, що є наслідками дій російської сторони, Україна має перспективи для розвитку, тож перед інвесторами постає можливість дослідити потенціал країни.

У цій статті розглядається контекст минулих міжнародних конфліктів, досвід яких може допомогти Україні в організації процесу відбудови, та висвітлюється поточний прогрес у реконструкції, досягнутий національними урядами, міжнародними фінансовими інституціями (МФІ), установами розвитку фінансів (УФФ) та великими приватними інвесторами. 

Україна – відомості про державу

Україна – друга за величиною європейська країна. Межує з Росією на сході та північному сході, має кордони з Білоруссю, Польщею, Словаччиною, Угорщиною та Молдовою на південному заході. На півдні та південному сході країну омивають два моря – Чорне та Азовське. 

За даними МВФ у 2024 році, з 43 мільйонів жителів України майже чверть населення була переміщена через війну [1]. 

У 2023 році в Індексі сприйняття корупції у світі [2] Україна отримала 36 балів (0 означає «високий рівень корупції», а 100 – «все прозоро») і посіла 104 місце зі 180 країн, що оцінювалися. Хоча за останні роки в Україні було досягнуто значного прогресу у сфері державних закупівель, очікується подальший прогрес у використанні природних ресурсів (наприклад, у гірничодобувній промисловості та лісовому господарстві), регулюванні монополій та у великих інфраструктурних проєктах [3]. Залучення місцевих експертів або присутність у країні дозволяє бізнесу та інвесторам оцінювати та управляти ризиком корупції на прийнятному рівні. 

У своєму виступі на відкритті Нью-Йоркської фондової біржі Президент України Володимир Зеленський звернувся до керівників великих світових корпорацій зі словами: 

"Відбудова України стане найбільшим економічним проєктом у Європі за останні десятиліття. Його вартість вже оцінюється в сотні мільярдів доларів, а з урахуванням модернізації інфраструктури та потреб безпеки, ця сума може перевищити трильйон доларів за менш ніж десять років. Жодна компанія не знайде таких можливостей ніде у світі, як в Україні." [4]

Ці слова кидають світовій спільноті сміливий виклик і одночасно пропонують унікальну можливість взяти участь у відновленні країни в безпрецедентному масштабі та відчутно вплинути на ESG. 

Важливі події для відновлення України

2022 рік – перші кроки

Перші розмови між українськими чиновниками та спільнотою інвесторів розпочалися восени 2022 року. Важливим етапом стала зустріч уряду України з Ларрі Фінком, головою найбільшої у світі компанії з управління активами, BlackRock. Метою цієї зустрічі, яка відбулася у вересні 2022 року, було обговорення майбутнього фонду для залучення до реконструкції та відновлення ринкової економіки України як державних, так і приватних інвесторів. Згідно з домовленостями, державні кошти мали надходити від США, Європейського Союзу та інших країн-донорів, які пропонували мільярди фінансової допомоги Україні у вигляді безпекової та економічної підтримки. Фінансові аналітики зазначили, що доки війна в розпалі залучення приватних інвесторів залишалося значним викликом, головним чином через відсутність комплексного страхування.  

2023 – глобальний рівень / найбільші світові бізнеси

У першій половині 2023 року відбулися важливі переговори між урядом України та деякими європейськими країнами, великими державними фінансовими інституціями (DFIs) та міжнародними фінансовими інституціями (IFIs) щодо обсягу робіт для майбутньої реконструкції України та потреб держави. У червні 2023 року компанії BlackRock та JPMorgan Chase офіційно оголосили про свій план допомоги уряду України у створенні банку реконструкції, який спрямовуватиме державний капітал у проєкти відновлення, що мають на меті залучити сотні мільярдів доларів приватних інвестицій [5][6].

ThМіжнародною подією, яка вкотре привернула увагу до України, стала конференція «Ukraine Recovery Conference», що відбулася в Лондоні 21-22 червня. Захід об’єднав понад тисячу учасників із 59 країн, серед яких були представники 33 міжнародних організацій та понад 400 компаній [7]. Цей захід став каталізатором для бізнесу, адже допоміг розпочати більш динамічні взаємодії між керівниками державного та приватного секторів та сприяв створенню коаліції для відновлення України.

Ще однією важливою міжнародною подією стала конференція «ReBuild Ukraine», яка відбулася у Варшаві 14-15 листопада та до якої приєдналися представники енергетичного та інфраструктурного секторів. Основна мета заходу – підвищити обізнаність міжнародних компаній та інвесторів щодо поточного стану економіки України, а також створити простір для співпраці та відкритого діалогу. Учасники з офісів Forvis Mazars в Україні, Польщі, Великій Британії, Німеччині, Франції представили широкий спектр послуг компанії та розповіли більше про глобальну команду з інфраструктурних проєктів та функцію аудиту управління активами. Найбільш значущою частиною конференції став «Форум інвестицій і трансформації для України», який об’єднав урядовців (з Норвегії, Італії, Франції, України, Великої Британії), DFIs (DFC, EBRD, IFC) та IFIs (BlackRock). 

Основні тези спікерів були такими: 

• TВідчуття невідкладності – реконструкція, інновації та трансформація української економіки можуть і повинні розпочатися ще до закінчення війни. Вже є успішні приклади залучення інвестицій, зокрема кейс великого українського бізнесу – агропромислового холдингу «Астарта», який отримав фінансування від ЄБРР та Фонду чистих технологій на кліматичні проєкти [8]
• Пріоритетні сектори для інвестування – інфраструктура, енергетика, IT та технології, сільське господарство, транспорт, логістика. Комерційна та житлова нерухомість стануть пріоритетними напрямками для відновлення зруйнованих об'єктів у великих містах і населених пунктах. 
• Стійкість української економіки – банківська та фінансова система залишаються стабільними, чимало місцевих підприємств перемістили свою діяльність із сходу України на захід, який залишається відносно безпечним для продовження операцій. 

Спікери згадали й про можливі ризики, підкресливши відсутність механізмів мінімізації непередбачуваних ситуацій, загрозу корупції та порушень, а також виснажений кадровий резерв. Ці фактори є частиною оцінки ризиків та викликів, з якими стикатимуться відповідальні за відновлення України, поряд з іншими вагомими проблемами. 

Виклики у відбудові України

Найбільший виклик у відновленні України – це масштаб завданих руйнувань та величезні суми коштів, необхідні для їхнього усунення. За оцінками Київської школи економіки у 2023 році, було пошкоджено або повністю зруйновано 25 400 кілометрів доріг, 19 аеропортів, 1 203 медичних закладів, 3 800 навчальних закладів та 344 мости [9]. Світовий банк оцінює, що загальна сума коштів, необхідних для відбудови України, становить 486 мільярдів доларів на найближче десятиліття, і ця цифра не є сталою [10]. Недавнє знищення інфраструктури енергопостачання в деяких регіонах також вимагатиме повної реконструкції об'єктів генерації та постачання електроенергії. І фінансування проєктів у цій сфері не стане єдиним розв’язанням проблеми.

Вартість безпеки 

Якщо відбудова розпочнеться до припинення бойових дій, як було рекомендовано на «Форумі з інвестицій та трансформації для України», тоді такий крок має враховувати питання безпеки, що додає складності та витрат процесу. Навіть після завершення війни, Росія все ще залишатиметься сусідом України, і, ймовірно, спробує підривати зусилля з реконструкції. Україна має бути спроможною захищатися, а для цього вона повинна мати добре оснащену армію, а також чітку підтримку НАТО та Європейського Союзу, що зрештою призведе до вступу України до обох альянсів. Окрім фінансового виклику, це вимагатиме політичної єдності серед членів обох організацій. 

Політична невизначеність

Щоб забезпечити фінансові та військові зобов'язання, необхідні для відновлення України, важлива постійна підтримка з боку інших країн. Небажання надавати фінансову допомогу чи симпатія до Росії, або поєднання цих факторів, можуть спричинити розкол серед членів НАТО чи Європейського Союзу та уповільнити потік необхідних коштів або вступ України до цих організацій. Дональд Трамп, як відомо, висловлював явну неготовність фінансувати військові зусилля України, що, ймовірно, також стосуватиметься витрат, необхідних для відновлення країни. У Європейському Союзі Віктор Орбан з Угорщини відомий своїми симпатіями до Росії та тісними зв'язками з її лідером. Останні вибори в Словаччині виграв політик, який виступає проти європейської підтримки України. Будь-яка невизначеність щодо підтримки Заходом відновлення України після війни може стати на заваді прогресу, особливо тому, що приватний капітал, який частково має фінансувати великі суми, не буде залучений, якщо безпека України та інвестиційний капітал не будуть гарантовані. 

Досвід Боснії й Герцеговини та Японії 

Трирічна війна в Боснії й Герцеговині завершилася завдяки міжнародному посередництву, але вартість відновлення була величезною – у 15-20 разів більше, ніж ВВП. Країну вдалося відбудувати шляхом залучення значних коштів ЄС, які надавалися через різні програми допомоги. Однак відсутність узгодженої стратегії економічного розвитку та численні програми допомоги призвели до проблем з координацією та дублюванням зусиль. Для України важливо створити єдиний орган, який координуватиме зусилля з відбудови. Це допоможе уникнути марнотратства і забезпечить більш структурований підхід до відновлення. Така централізована координація дозволить бачити внески різних організацій, що сприятиме більш ефективному та результативному процесу реконструкції.

Після Другої світової війни Японія зіткнулася з неабиякими викликами: 2,2 мільйона будівель було зруйновано під час бомбардувань. Економічні труднощі посилилися необхідністю самостійно фінансувати відновлення, що призвело до гіперінфляції, яка перевищила 500% у 1946 році. Це підкреслює важливість залучення іноземного капіталу, щоб уникнути масової девальвації гривні та пов'язаних з цим економічних труднощів. Крім того, в Японії індустрія була заповнена олігархами, яких довелося усунути для створення конкурентоспроможного вільного ринку. Подібним чином Україні необхідно розв’язати питання концентрації багатства в руках кількох осіб, щоб сприяти економічному зростанню та стабільності. Більш демократична модель володіння активами принесе користь населенню та створить політичне середовище, що відповідає вимогам вільних інституцій, які очікуються від країни для вступу до Європейського Союзу.

Якщо Україна зможе уникнути помилок, допущених іншими країнами в минулому, це збільшить ймовірність швидшого та більш впевненого відновлення. 

2024 – поточний прогноз та підсумкові зауваження

У січні 2024 року на Всесвітньому економічному форумі в Давосі відбулося обговорення майбутнього Фонду відбудови України, який, ймовірно, буде зареєстрований у Люксембурзі та стане однією з найбільших публічно-приватних співпраць. Фонд буде створений урядом України за підтримки BlackRock та JPMorgan Chase, а поточний зобов'язаний капітал становить щонайменше 500 мільйонів доларів США. Запуск фонду планується на другу половину 2024 року. Із загального переліку, що налічує понад 280 інвестиційних проєктів, близько 25-30 вже пройшли попередню перевірку BlackRock і JPMorgan. Пріоритетними секторами для фонду визначені сільське господарство, виробництво, інфраструктура та енергетика.

Ми продовжуємо уважно стежити за подіями в Україні, аналізуючи ризики та спостерігаючи, як обіцяні кошти перетворюються на інвестиції. ЄБРР вже виділив, хоча й лімітовано, кошти в 2022 та 2023 роках, а на конференції «Ukraine Recovery» у Берліні в червні 2024 року було оголошено, що Україна отримає додаткові 600 мільйонів євро у вигляді нових фінансових зобов’язань та інструментів для мінімізації ризиків. Ці кошти спрямовані на екстрену підтримку енергетичного сектору, проєкти у сфері біопалива та відновлюваної енергії, а також на фінансування місцевих малих і середніх підприємств [11]. Друга половина 2024 року стане поворотним моментом, коли Фонд відновлення України почне вкладати кошти в проєкти, обрані для інвестування.

Ми повертатимемося до цієї теми в майбутніх статтях, оновлюючи інформацію про досягнутий прогрес, повідомляючи не лише про те, які інвестиції були здійснені, але й у яких секторах і регіонах. З часом ми прагнемо зробити аналіз цих інвестицій, що допоможе всім зацікавленим особам ухвалювати рішення щодо розподілу коштів на проєкти, які є прибутковими та потрібними. Наразі Forvis Mazars фіналізує комплекс послуг для інвесторів, включно з доступом до локальної експертизи, можливостями проведення due diligence, підтримкою транскордонних інвестицій, доступом до міжнародних DFIs і їхніх продуктів, аудитом фондів, а також консультаціями щодо ланцюгів постачання та людського капіталу.

Якщо ви хочете дізнатися більше про можливості, які пропонують експерти Forvis Mazars в Україні або фахівці компанії в інших країнах, таких як Великобританія, США, Німеччина, Франція та Польща, ви можете звернутися до нашого глобального керівника команди з фінансування інфраструктури Боба Гріна або директора з аудиту Павла Чередниченка.

__________________

[1]Report for Selected Countries and Subjects (imf.org)

[2]2023 Corruption Perceptions Index: Explore the… – Transparency.org

[3]Ukraine war: Kyiv makes gains in another fight – against corruption (bbc.com)

[4]It is on Ukrainian land that the new center of economic growth in Europe will be – President’s speech at the meeting with the heads of big businesses in the framework of the opening of the New York Stock Exchange — Official website of the President of Ukraine

[5]BlackRock and JPMorgan help set up Ukraine reconstruction bank (ft.com)

[6]Ukraine reconstruction bank eyes near $1 bln in committed capital – Ukraine official | Reuters

[7]Ukraine Recovery Conference 2023: Ukraine and UK co-chairs’ statement – GOV.UK (www.gov.uk)

[8]US$ 30 million loan for Ukraine agri holding Astarta

[9]Direct damage caused to Ukraine’s infrastructure during the war has already reached almost $63 billion. Global economic losses are about $543–600 billion – Kyiv School of Economics (kse.ua)

[10]Dentons – A good week for Ukraine: Berlin hosts a key milestone in Ukraine’s recovery efforts

[11]Ukraine war: Kyiv makes gains in another fight – against corruption – BBC News